经济日报：更好发挥资本市场枢纽功能

摘要：我国资本市场虽已具备一定基础和规模，但对实体经济支持力度还不能适应要求。当下，政府高度重视资本市场的健康稳定发展。尤其当前股市对制度创新和改革政策有很强的期盼，市场表现与这种期盼之间有很强的正反馈效应。有针对性地推出新的改革举措，发挥好资本市场的枢纽功能迫在眉睫

10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，深入研究有利于资本市场长期健康发展重大改革举措，提出发挥好资本市场枢纽功能。

发挥好资本市场的枢纽功能，是保持经济持续健康发展的需要。当前，支持和服务实体经济发展，在进一步发挥好以银行贷款为主间接融资作用的同时，还需要大力发展直接融资，进一步提升发挥资本市场作用。

数据表明，目前企业固定资产投入的资金来源中，更多资金需企业自筹。从历史上看，2005年前后，自筹资金占固定资产总资金来源的50%左右，但如今已高达65%。2017年企业自筹资金已超过40万亿元。变化更大的是，自筹资金主要来源，已不再是企事业单位自有资金，2016年自有资金仅占企业自筹资金的30%，这意味有近30万亿元的自筹资金需要金融市场，特别是直接融资市场来满足。

同时，尽管我国目前融资方式主要还是银行贷款，但银行资产结构也在发生变化。过去，企业贷款占银行贷款资产的80%以上，目前这一比例已降至不到50%。贷款对经济增长的边际贡献率在持续下降。

可以说，金融对实体经济支持力度不足的一个关键原因，是银行资金运用效率较低。保持经济健康持续运行，金融服务相匹配不可或缺，应加快金融市场化改革，完善市场基础定价机制，加大以直接融资和投资为核心的结构调整，促进多层次资本市场健康发展。

随着人们配置金融资产的比例日益提高，资本市场联系着千家万户，社会经济关联度高。从本质上来说，投资者将资金投资于资本市场，主要投资于未来实体经济和上市公司的预期收益。资本市场也通过预期来影响经济行为主体。同时，资本市场的稳定，很大程度上也取决于经济主体在受到冲击后如何变化的预期。作为经济运行的晴雨表，资本市场有效运转，对市场预期影响大，对稳经济、稳金融、稳预期也日益发挥着关键作用，具有枢纽功能。

目前，我国已有主板、中小板、创业板、新三板及区域性股权交易市场。截至2017年年末，沪深交易所上市公司接近3500家，全国中小企业股份转让系统挂牌公司1.2万家左右，区域股权市场挂牌超过7万家，初步形成了多层次资本市场体系。

但是，毋庸讳言，我国资本市场虽已具备一定基础和规模，但对实体经济支持力度还不能适应要求，没有充分发挥其市场定价、资源配置、风险管理等功能优势。当下，政府高度重视资本市场的健康稳定发展。尤其当前股市对制度创新和改革政策有很强的期盼，市场表现与这种期盼之间有很强的正反馈效应。因此，有针对性地推出新的改革举措，发挥好资本市场的枢纽功能迫在眉睫。

要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。其中重要的一点是完善市场定价体系、增强金融体系内生稳定性。这既有助于降低系统性金融风险、减少外部监管成本，更有助于发挥金融支持实体经济的基础作用。

近期应继续以深化改革、扩大开放为主线，丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案。其中包括在市场基本制度改革方面，实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》；完善上市公司股份回购制度；深化并购重组市场化改革；推进新三板制度改革；加大对科技创新企业上市支持力度等。

发挥好资本市场的枢纽功能，要坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，持续深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项，真正把党中央关于经济金融工作的“六稳”要求落实到位，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳定市场、提振信心有机结合，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持金融为实体经济服务。